Una recesión se define técnicamente como dos o más trimestres consecutivos de caídas en el PIB. Una depresión no se define técnicamente, pero se entiende como un período sostenido de crecimiento que está por debajo de la tendencia a largo plazo o por debajo del crecimiento potencial.
Las recesiones técnicas pueden ocurrir durante las depresiones. Durante la Gran Depresión (1929-1940) hubo dos recesiones técnicas (1929-33 y 1937-38), pero todo el período se caracterizó por un crecimiento mediocre, alto desempleo y deflación. Esto fue al menos hasta que Roosevelt aumentó el precio del oro en dólares en 1933. Los mercados de valores y los precios de las propiedades comerciales no alcanzaron sus máximos de 1929 hasta 1954, 25 años después.
Ahora estamos en una nueva depresión. El crecimiento se desaceleró en 2008. La recuperación de 2009 a 2019 resultó en un crecimiento anual promedio de alrededor del 2,2%, muy por debajo de la tendencia a largo plazo de 3,5% a 4,5%. El PIB volvió a caer un 3,4% en 2020; la caída anual más pronunciada desde 1946. El crecimiento anualizado para la primera mitad de 2021 es del 6,4 %, pero se está desacelerando rápidamente; La última estimación de la Fed de Atlanta para el tercer trimestre de 2021 es de un crecimiento anualizado del 5,7%.
El nivel de producción de diciembre de 2019 no se volvió a alcanzar hasta julio de 2021. Las tasas de interés han caído fuertemente. Esta es una señal de expectativas desinflacionarias y puede ser una advertencia temprana de una nueva recesión en 2022. Esto es característico de una nueva Gran Depresión, que puede durar muchos años. Una vez que la narrativa de la inflación se desvanece y la narrativa de la desinflación pasa a primer plano, podemos esperar una corrección en los mercados bursátiles a medida que los precios de los activos se ajustan al regreso de una era de crecimiento lento.
¿En qué se diferencia esta crisis económica inducida por la pandemia de las crisis financieras anteriores?
El impacto de la pandemia en la economía será generacional. A la mayoría de los pánicos o recesiones financieras les sigue una recuperación en un año o menos. Las pandemias crean diferentes patrones.
Un estudio realizado por el Banco de la Reserva Federal de San Francisco en colaboración con científicos externos mostró que de las 15 pandemias más letales desde la Peste Negra en la década de 1350, el tiempo promedio que lleva volver a las tasas de interés, el crecimiento y el empleo normales es más de 30 años.
Este patrón de recuperación de eventos extremos se observó después de la Gran Depresión (aunque se trató de una crisis económica extrema, no de una pandemia).
Si bien la Gran Depresión terminó en 1940 (debido en parte al gasto de guerra a medida que EE. UU. avanzaba hacia la Segunda Guerra Mundial), los cambios de comportamiento que indujo solo se desvanecieron a fines de la década de 1960.
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La década de 1950 fue una época de paz y prosperidad en los Estados Unidos. Aún así, los estadounidenses mantuvieron altas tasas de ahorro, evitaron en gran medida el consumo ostentoso y vivieron frugalmente, como habían aprendido a hacer en la década de 1930 y durante la Segunda Guerra Mundial. Eso solo cambió cuando los baby boomers se convirtieron en adultos jóvenes y adolescentes a fines de la década de 1960. Los cambios de comportamiento desencadenados por la crisis económica mundial no disminuyeron hasta 30 años después del final de la depresión. Este es el poder de permanencia del trauma social, ya sea guerra, depresión o pandemia.
No nos recuperaremos completamente de esta pandemia en términos de ahorro, consumo, desinflación, bajas tasas de interés y bajo crecimiento hasta 2045 o más tarde. La única excepción a esta estimación sería si a la pandemia le sigue otro evento igualmente impactante, como una guerra o un pánico financiero.
¿Cuáles son los principales errores cometidos en las respuestas políticas gubernamentales a la pandemia?
Casi todo el daño económico y social causado durante la pandemia no se debe al virus en sí, sino a la respuesta política al virus.
Las autoridades sanitarias deben hacer todo lo posible. Si tiene síntomas, quédese en casa y lávese las manos regularmente. Los bloqueos económicos no siempre detienen la propagación del virus, pero destruyen la economía global hasta cierto punto. Los funcionarios de salud nunca deberían haber estado a cargo de la economía. Ese fue un gran error de Trump, y Biden lo empeoró.
Los inmunólogos vieron algunos beneficios de los bloqueos, pero estos habrían ocurrido de todos modos, ya que cada brote viral tiene una trayectoria predecible de 8 a 10 semanas. Lo que los expertos ignoraron fueron los costos en términos de muertes por suicidio, consumo excesivo de alcohol, abuso de sustancias, violencia doméstica, depresión, ansiedad y otros comportamientos disfuncionales. Los beneficios de las políticas de salud pública han sido mínimos, pero los costos económicos, sociales y psicológicos han sido altos y todavía se están pagando.
Aprenderemos a vivir con COVID desde una perspectiva de enfermedad. Aún así, los costos de salud mental, la disfunción social y la carga económica persistirán durante las próximas décadas.
La próxima vez veré cómo COVID afectará el futuro económico del mundo. Es otra área con algunas preguntas importantes, cuyas respuestas son vitales para usted como inversionista.
Saludos,
Jim Rickards, Estratega, The Daily Reckoning Australia
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El artículo La diferencia entre depresiones económicas y recesiones apareció por primera vez en Daily Reckoning Australia.
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