Los mercados estadounidenses cayeron fuertemente el viernes. El Dow perdió un 1,6% mientras que el S&P 500 perdió un 1,3%. Al NASDAQ le fue mejor, perdiendo un 0,9%.
The Wall Street Journal explica el motivo de la venta:
“Los formuladores de políticas señalaron el miércoles que esperaban que las tasas subieran para fines de 2023, antes de lo esperado. El sentimiento disminuyó nuevamente el viernes después de que el director del Banco de la Reserva Federal de St. Louis, James Bullard, le dijera a CNBC que esperaba la primera subida de tipos incluso antes, a fines de 2022.
"La Fed ha visto más inflación de la que esperaba y las autoridades deben ser ágiles", agregó. Pero se necesitarán varias reuniones de la Fed para organizar el debate sobre la limitación de su programa de compra de bonos, dijo.
¿Lo que está sucediendo?
Advertí a mis suscriptores que era probable que se solucionara. No es que tengamos otro. Los mercados globales, incluido el mercado australiano, están en máximos históricos o muy cerca de ellos.
La razón por la que me preocupo es que "todo el mundo" piensa que la inflación ha vuelto. El aumento de la inflación significa que los precios de todo, incluidas las acciones, están subiendo, ¿verdad? Esa parece ser la consideración.
El problema es que no estamos en una fase de aumento de la inflación secular (a largo plazo). En mi opinión, más bien estamos viviendo una fase de "reflación" impulsada por políticas fiscales y monetarias masivas en respuesta al COVID. Agregue a esto las interrupciones significativas de la cadena de suministro y el impacto a corto plazo en los precios ha sido extremo.
Pero es un efecto de reflación, no una transición a un entorno inflacionario estructural.
Pero los precios están subiendo, dices. Entonces, ¿cuál es la maldita diferencia?
En pocas palabras, la reflación es inflación temporal. Sin el apoyo continuo del gobierno, la economía global volverá a adoptar una postura desinflacionaria / deflacionaria.
Y ahora podríamos estar al comienzo de tal cambio.
Si bien se ha dicho eso, no es necesario dejarse llevar por ningún punto de vista en particular. Cuando las personas se enfrentan a la incertidumbre, crean narrativas para tratar de dar sentido a las cosas. Lo más probable es que estas narrativas estén equivocadas. Pero hacen una buena historia, así que seguiremos con ellos de todos modos.
Así que recuerde, todo este argumento de inflación / reflación / deflación es solo un intento de contar una historia sobre un futuro desconocido.
Si estoy en lo cierto acerca de la historia de la reflación, verá que la economía global se debilita y los mercados de valores caen en la segunda mitad del año en este entorno económico más débil a medida que los precios de las acciones caen.
Por supuesto, gran parte de este punto de vista depende de las acciones de los responsables políticos, en particular de la Fed. Por el momento, la Fed está respondiendo a la narrativa inflacionaria murmurando sobre una subida de tipos en un futuro lejano. Eso es suficiente para asustar al mercado.
Pero es solo en los primeros días. Los mercados ni siquiera han hecho una corrección adecuada.
Para ver dónde están las cosas a medida que nos acercamos a mediados de año (sí, ¡es casi la mitad de 2021!), Veamos algunos gráficos.
Uno de los más importantes es el índice del dólar estadounidense. Después de parecer que podría caer a nuevos mínimos hace unas semanas, ha aumentado en las últimas sesiones.
Obviamente, esto es en respuesta al reciente lenguaje de la Fed para eliminar el apoyo. La pregunta es si se está produciendo una nueva tendencia alcista.
Como puede ver, el dólar cayó bruscamente después de su máximo de marzo del año pasado. Tocó un mínimo en enero de este año y ha tocado fondo en los últimos seis meses.
Un dólar en alza significa una de dos cosas: una economía estadounidense por encima del promedio (y tasas de interés relativamente más altas) absorbiendo capital global, o desapalancamiento en los mercados financieros cuando el capital especulativo abandona el mercado.
Uno es alcista y el otro es bajista sobre los precios de los activos. Mi conjetura es que mientras la Fed está haciendo ruido de ajuste, el mercado lo ve como pesimista sobre la economía y los precios de los activos y está liquidando posiciones especulativas.
Fuente: Optuma
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Como he mencionado varias veces, el mercado de bonos nunca ha comprado el argumento de la inflación secular. Los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años alcanzaron un máximo de alrededor del 1,75% a finales de marzo. El viernes cerraron la sesión al 1,43%.
La caída de los rendimientos de los bonos indica una desaceleración de la economía y / o presiones inflacionarias descendentes (no ascendentes).
Un argumento común a favor de los bajos rendimientos de los bonos era: "Pero la Fed está comprando muchos y manteniéndolos más bajos". Pero si lo hizo, y la Fed apoyó al mercado, sus anuncios recientes deberían resultar en rendimientos más altos.
Claramente ese no es el caso ...
Hay otros dos gráficos que quiero mostrarles que indican que la racha inflacionaria ha terminado por el momento ...
Primer cobre. Está aproximadamente un 15% por debajo de sus máximos. Por supuesto, ha tenido una carrera masiva desde el mínimo de marzo de 2020 y una corrección no debería sorprender. Pero valdrá la pena prestarle mucha atención durante los próximos meses. Una ruptura por debajo del área de $ 4 sugeriría que se está desarrollando un entorno deflacionario.
Fuente: Optuma
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Y luego está el dólar australiano. En la sesión de operaciones del viernes en EE. UU., Cayó a su nivel más bajo desde diciembre del año pasado (vea el gráfico a continuación). El australiano es un gran barómetro de la actividad económica mundial. Al igual que los rendimientos de los bonos estadounidenses, el dólar australiano alcanzó un máximo de alrededor de 80 centavos de dólar estadounidense en marzo. Ahora tiene menos de 75 años.
Un pequeño repunte aquí no sería una sorpresa, pero parece un cambio de tendencia a la baja.
Fuente: Optuma
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Finalmente, veamos el oro.
El oro se vendió junto con todos los demás activos "sensibles a la inflación". Volvió de casi $ 1,920 la onza hace unas semanas al soporte en alrededor de $ 1,770.
Fuente: Optuma
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Curiosamente, los rendimientos reales a largo plazo en los EE. UU. Han caído mientras que el precio del oro se ha corregido. Este es un proceso inusual. El oro suele subir cuando los rendimientos reales (rendimientos nominales menos inflación) disminuyen.
Esto indica una oportunidad de compra de oro.
Mejor,
Gregor Canavan, Para facturación diaria Australia
PD: Una cosa que no mencioné es Bitcoin [BTC]. Cayó a $ 29,000 en un momento de su operación más reciente antes de volver a subir por encima de $ 30,000. Sospecho que también hay una oportunidad de compra aquí.
El comercio de la inflación se está relajando: el aumento de la inflación ha terminado por ahora se publicó por primera vez en Daily Reckoning Australia.
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