El poder de fuego analítico detrás de MMT hoy proviene de varios académicos y expertos en políticas públicas. La más destacada de ellas es Stephanie Kelton, profesora de la Universidad Estatal de Nueva York en Stony Brook y exasesora de las campañas presidenciales de Bernie Sanders en 2016 y 2020.
Otros líderes de opinión en el movimiento MMT incluyen al administrador de fondos de cobertura Warren Mosler, el ex economista de PIMCO Paul McCulley, el profesor de economía de Bard College L Randall Wray y la profesora asociada de Bard College Pavlina Tcherneva. El Instituto de Economía Levy en Bard College en Annandale-on-Hudson, Nueva York, es el principal centro de estudios de MMT, aunque sus defensores tienen muchas plataformas y conexiones.
La clase política puede sumergirse de lleno en MMT sin saber qué es, pero eso no es lo suficientemente bueno para los lectores de The Daily Reckoning Australia. Necesitamos entender el MMT para que podamos ver su impacto en los mercados y los peligros que puede plantear si se persigue durante mucho más tiempo. No deben respaldar una política que no pueda explicar. Y no puede oponerse a una política que no comprende.
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¿De dónde vino el MMT?
Como se mencionó anteriormente, MMT significa Teoría Monetaria Moderna. El término "moderno" hace que parezca algo nuevo, pero no lo es. MMT tiene sus raíces en una teoría llamada cartalismo, que fue defendida y ampliada por un economista de finales del siglo XIX y principios del XX llamado Georg Friedrich Knapp.
El cartalismo afirma que el valor del dinero proviene del hecho de que lo gasta el estado, no de las acciones espontáneas de personas que buscan un medio de intercambio. Las opiniones de Knapp estaban contenidas en su libro de 1905 The State Theory of Money, que fue escrito en alemán y traducido al inglés en 1924. Aunque el libro de Knapp se publicó en 1905, se basa en gran medida en el estudio de los sistemas financieros europeos a partir del siglo XIX.
John Maynard Keynes era un cartista, y esta perspectiva informó sus recomendaciones de política para el gasto del déficit presupuestario como una cura para la depresión en su libro de 1936 La teoría general del empleo, el interés y el dinero.
En resumen, la TMM como rama formal de la economía monetaria tiene 115 años y se basa en gran medida en el estudio de prácticas que tienen al menos 170 años. No tiene nada de particularmente moderno.
¿Qué es MMT?
En su forma más simple, MMT dice que el dinero tiene valor porque es emitido por un estado y el estado solo acepta esta forma de dinero cuando paga impuestos. Los ciudadanos tienen que ganar “dinero del estado” porque tienen que pagar impuestos. Si no paga impuestos, podría terminar en la cárcel. Por tanto, el dinero tiene valor porque el estado lo dice.
En otras palabras, el dinero es un poco como la tarjeta de Monopoly para salir de la cárcel, que también tiene valor.
MMT sostiene que el estado también puede gastar cantidades ilimitadas de su propio dinero. Por supuesto, la inflación es un problema potencial. A menos que realmente se produzca inflación, no hay problema con la emisión ilimitada de la moneda.
Lo mismo se aplica a la deuda. Un estado puede incurrir en déficits presupuestarios ilimitados simplemente emitiendo más deuda. El estado puede pagar la deuda (e intereses) gastando más dinero, más deuda, etc. El tamaño del déficit, el nivel de la deuda nacional y los costos de los intereses son ilimitados, ya que el estado puede imprimir más y más dinero para pagar la deuda y los intereses.
¿Quién controla la oferta monetaria?
La idea de que un país puede tener una deuda ilimitada tiene una consecuencia. Las deudas deben estar en la misma moneda que imprime el país. Si pide dinero prestado en una moneda que no puede imprimir, puede sufrir una grave crisis de deuda.
Esto le sucedió a Grecia en 2015, que tenía una deuda en euros pero no imprimió el euro (el BCE sí). También sucede a menudo en Argentina, donde piden préstamos en dólares pero imprimen pesos.
En teoría, esto nunca sucedería en los EE. UU. Ya que pedimos préstamos en dólares e imprimimos dólares. EE. UU. Siempre puede imprimir los dólares para pagar la deuda, de modo que nunca se arruine.
Los proponentes de MMT van un paso más allá con esta idea de endeudamiento ilimitado y presión monetaria ilimitada. Argumentan que el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos y la Reserva Federal deben verse como una entidad consolidada. El Tesoro existe para gastar dinero del gobierno y recaudar impuestos. La Fed existe para imprimir dinero del gobierno. Al combinar operaciones, la Fed simplemente monetiza todo lo que gasta el Departamento del Tesoro.
Es interesante que Janet Yellen sea hoy secretaria del Tesoro. Anteriormente fue presidenta de la Reserva Federal, donde fue jefa de Jay Powell. Es prácticamente la encarnación de la idea de MMT que el Departamento del Tesoro y la Fed deben ser tratados como un solo instrumento de gasto y presión. Nadie está en mejor posición para implementar MMT que Janet Yellen, y esto podría ser en parte responsable de su nombramiento.
En un futuro número de RD, explicaré la importancia de la deuda en un mundo MMT.
Todo lo mejor,
Jim Rickards, Estratega, The Daily Reckoning Australia
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Teoría monetaria posmoderna: los peligros y las implicaciones para los mercados aparecieron por primera vez en Daily Reckoning Australia.
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