Hay algo sospechoso en esta recuperación de los mercados de valores. Y hoy vamos a descubrir qué podría significar para ti.
La fuente del mal olor es simple. Las acciones de los bancos ASX no están involucradas en la recuperación del colapso del COVID-19. Y eso es preocupante.
El índice S & P / ASX 200 Banks (AXBAJD) todavía está un 30% por debajo de su máximo de febrero. El ASX 200 es solo la mitad de malo.
Las acciones de los bancos europeos bajaron un 40%, mientras que el amplio STOXX Europe 600 bajó un 15%. Más importante aún, las acciones bancarias europeas no están lejos de sus mínimos de COVID-19, mientras que las acciones europeas tienen una tendencia alcista.
El índice Dow Jones casi ha vuelto a su máximo de febrero, pero el índice Dow Jones Bank todavía ha bajado un 30% y no va a ninguna parte rápidamente.
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Me doy cuenta de que entiendes la idea, pero ese punto borroso de una tabla de abajo lo hace de una manera mucho más nítida. Proviene de Goldmoney.com y Alasdair Macleod, quienes han estado buscando venganza a largo plazo sobre el precio del oro manipulando a los bancos. Ha sido parcialmente confirmado y ahora se complace en señalar que sus enemigos están siendo humillados en la bolsa de valores. En esta mesa ha elegido:
Fuente: Goldmoney.com
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Como siempre, su evidencia es decente y específica. La tabla muestra la relación precio-rendimiento de varios grandes bancos en la primera columna. El precio corresponde a lo que la bolsa de valores estima al banco. Y el "libro" es una referencia a la valoración contable que los bancos informan sobre sí mismos.
No vamos a quedar atrapados en la batalla centenaria entre contabilidad y finanzas. Todo depende de la divergencia de los dos.
El punto que destaca la tabla es que los mercados financieros dan a los bancos una tasa mucho menor que los propios contables de los bancos. En el banco francés Société Générale, el precio del mercado financiero es solo el 18% del valor contable.
Volveremos a lo que Alasdair Macleod afirmó a continuación. Por ahora, solo tenga en cuenta que las acciones de los bancos tienen un desempeño deficiente en comparación con otras acciones y en comparación con sus propias cifras contables.
Por supuesto, estas diferencias en los sectores bursátiles son habituales. Por ejemplo, algunas materias primas también se han comportado mal. Y así, las existencias que excavan y perforan también obtienen malos resultados en comparación con el resto del ASX 200.
Pero, ¿qué nos dice cuando las acciones bancarias tienen un rendimiento inferior? Debe significar algo.
Como siempre, depende de a quién le preguntes. Pero no estoy seguro de que le gusten las respuestas de nadie ...
En primer lugar, hay uno obvio. COVID aún no ha terminado con los banqueros.
Eso tiene sentido intuitivo. Para muchos de nosotros, la cerradura fue gloriosa, por insensible que parezca. Los fracasos, los desalojos y el paro estaban prácticamente prohibidos. Por extraño que parezca, los precios de la vivienda están subiendo en Estados Unidos y Reino Unido.
Y entonces la facturación todavía tiene que llegar a los bancos. Irónicamente, esto sucederá al final del bloqueo, justo cuando todos esperan volver a la normalidad. Las quiebras y los despidos llevan tiempo. Las quiebras bancarias estallaron años después de que comenzara el subprime estadounidense.
Si el costo de COVID aún no ha llegado a los bancos, se puede esperar que sus acciones tengan un rendimiento inferior. Los mercados financieros miran hacia el futuro mientras que los contables miran hacia el pasado. Fácil.
Pero hay otro argumento que tiene que ver con el lado de los ingresos de los bancos. La crisis de COVID ha obligado a los bancos centrales a ... bueno, la lista de sus actividades actuales es tan larga que le perdí la pista.
La mayoría de las políticas son malas para los bancos, lo cual es irónico dado el propósito original de los bancos centrales de ayudar a los bancos a superar las crisis. Pero ahora administran la economía a expensas de los bancos. ¿Cómo? Por ejemplo, prometer mantener bajas las tasas de interés durante mucho tiempo.
Los bancos ganan dinero pidiendo prestado por períodos cortos de tiempo (sí, su depósito es un préstamo al banco) y prestando por períodos de tiempo prolongados. Su margen de beneficio es la diferencia entre las tasas de interés a corto y largo plazo. Cuando los bancos centrales prometen que las tasas de interés se mantendrán bajas durante mucho tiempo, la rentabilidad de los bancos se verá afectada.
Aquí también hay mucha ironía. Porque los bancos centrales prometen tipos de interés tan bajos que incitan a la gente a pedir préstamos. Pero si los prestamistas no ganan mucho dinero con él, no pedirán tanto dinero prestado ...
En otras palabras, un auge crediticio ocurre cuando los bancos pueden ganar dinero con él, lo que los bancos centrales impiden.
En apoyo de esta declaración, surge la experiencia de Japón durante los últimos 30 años. Ha intentado el camino de la tasa de interés baja durante mucho tiempo sin éxito. El problema es que ahora hay tanta deuda que cualquier aumento de las tasas de interés causará problemas a todos los prestatarios sobreendeudados. Los bancos de Japón están estancados y ahora otros bancos globales se están sumando más a la tasa de interés.
Si cree en esta declaración, presagia al mundo para los próximos años. Por ejemplo, si las tasas de interés se mantienen cercanas a cero, no es un prestatario ni un prestamista. ¡No importa un ahorrador!
Mi propio intento de sacar una hipoteca fracasó estrepitosamente gracias a un disfraz sombrío. Pero la oferta estaba sobre la mesa. Interés solo al 1,35% durante dos años. Eso fue antes de que el Banco de Inglaterra recortara las tasas ...
Cuando la inflación es más alta que el pago de mis intereses, puede ver por qué los bancos luchan por parecer rentables.
¿Qué hay de la explicación de Alasdair Macleod sobre los bajos precios de las acciones bancarias? Está preocupado por una crisis bancaria. Y cree que los inversores también lo son:[…] Los inversores parecen estar pensando en este banco [Société Générale] Es muy probable que esté en quiebra, el precio de sus acciones es poco más que una opción de compra que apuesta por la supervivencia. "
En otras palabras, comprar acciones de SocGen más que nada es como patear al banco que no se arruinará ... y el bajo precio de las acciones sugiere que la probabilidad de una caída alta es alta.
Un gran banco quebrado suena vergonzoso. El mayor temor, sin embargo, es lo que esto le hará a los gobiernos. Ya están ocupados con sus propias pautas de COVID-19. Un rescate bancario llevaría las cosas al límite y desencadenaría el bucle del destino en el que los sistemas bancarios y los gobiernos se presionan mutuamente.
Pero aquí, en mi opinión, está la lección clave de la falta de un repunte de las acciones bancarias. Los bancos están vinculados a la economía real de una manera que otras empresas no lo están. Son un indicador de la salud económica general de una manera que las acciones de Apple y Tesla nunca pueden. Esto se debe a que los bancos generalmente se diversifican en préstamos hipotecarios, préstamos corporativos y préstamos gubernamentales. Cuando las acciones bancarias tienen un rendimiento inferior, la situación macroeconómica no es buena.
Déjame ponerlo de esta manera. Los índices bursátiles mundiales podrían recuperarse. Pero eso dice menos sobre la economía y sus perspectivas que las acciones de los bancos. Y no son tan buenos.
Aquí, también, Japón ofrece el ejemplo de un libro de texto. El bajo rendimiento económico y el bajo rendimiento de las acciones bancarias van de la mano. Europa se unió a una creciente lista de evidencia hace unos 10 años, dependiendo de la nación que se esté mirando.
Los inversores australianos deben tener en cuenta esta creciente cantidad de pruebas procedentes del extranjero y analizar sus propias carteras. Si es posible un bajo rendimiento económico persistente y las acciones bancarias están sufriendo, es un error comprar bancos australianos basándose en ponerse al día con el resto del mercado de valores.
Hasta la proxima vez,
Nickolai Hubble, Editor, The Daily Reckoning Australia
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La entrada "El boom al que no se apostaron: las acciones de ASX Bank no se recuperan" fue publicada por primera vez por Daily Reckoning Australia.
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