Inicialmente, Europa tardó en tomar medidas políticas para combatir el shock del coronavirus. No más. Se están tomando una serie impresionante de medidas fiscales y monetarias para salvar la crisis económica. Además, la zona del euro ha frenado el crecimiento del virus con bastante éxito y lo ha posicionado bien para la reapertura de su economía. Vemos estos dos factores como apoyo para la economía y los mercados de la región en los próximos meses.
Las barreras en Europa comenzaron relativamente temprano y condujeron a una disminución de la movilidad. Los datos de Google, que utilizan datos de ubicación para teléfonos móviles para medir los cambios en las visitas a tiendas y lugares de trabajo y el uso del transporte público, muestran que el nivel promedio de movilidad en Alemania, Francia e Italia está más de un 70% por debajo del nivel de virus anterior. Ver la línea amarilla en la tabla. La fuerte disminución fue una gran carga para la actividad a corto plazo, pero ayudó a frenar de manera más efectiva la propagación del virus. La movilidad se ha recuperado rápidamente y ahora está al nivel de los Estados Unidos. En nuestra opinión, esta es una buena señal de recuperación de la actividad, especialmente porque hay menos riesgo de recurrencia de infecciones. Como resultado, vimos que el ritmo de recuperación fue más rápido en la segunda mitad del año que en otras regiones, incluido Estados Unidos.
icon-pointer.svgLeer más en nuestro comentario semanal.Después de un comienzo inicialmente lento, la reacción política de la zona del euro ante el shock viral está acelerando. Alemania y Francia anunciaron recientemente medidas de gasto adicionales. Combinado con un apoyo monetario adicional, el nivel de incentivos generalmente es suficiente para compensar la pérdida de ingresos a nivel de la zona del euro, como lo muestra nuestro análisis. El Banco Central Europeo (BCE) ha introducido una nueva flexibilización cuantitativa más flexible: el Programa de compra de emergencia pandémica (PEPP). El programa de refinanciamiento a más largo plazo (TLTRO) promete apoyar al sector privado con préstamos baratos a los bancos. El BCE también ha dejado en claro que estará listo para proporcionar más estímulo monetario si las perspectivas de inflación en septiembre aún no logran un progreso suficiente hacia la estabilidad de precios.
También vemos el nuevo plan de recuperación europeo de 750 000 millones de euros como un punto de inflexión crucial para la economía europea y los mercados financieros. La mayoría de los ingresos se distribuirán como una subvención, y también proporcionarán financiación barata para garantizar el flujo de crédito a las economías virales a través de nuevas líneas de crédito del Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE). También es la primera vez que se crea un producto "seguro" europeo de tamaño significativo emitido conjuntamente. Tal deuda a nivel europeo competiría con el volumen total de la deuda federal pendiente después de tener en cuenta la deuda ESM pendiente de casi 300 mil millones de euros. Por supuesto, este no es un "momento de Hamilton" para Europa: se remonta al gobierno federal de EE. UU., Que se hace cargo de la deuda de los estados en la guerra de independencia. El problema es la nueva deuda y se necesitan más esfuerzos para mover la zona del euro hacia una unión fiscal plena.
Los riesgos involucrados en la implementación de las directrices permanecen. Y el riesgo de un Brexit sin trato amenaza. Sin embargo, nuestro indicador de riesgo geopolítico BlackRock ya muestra una mayor conciencia del mercado sobre el riesgo de fragmentación europeo, lo que sugiere que los mercados han valorado al menos parte de ese riesgo.
Línea de fondo
Vemos muchas razones para ser optimistas sobre la zona del euro en la segunda mitad de 2020, incluida una mayor respuesta política y políticas de salud pública efectivas. La suma de las políticas en la zona del euro parece impresionante, y se suman a los estabilizadores automáticos relativamente grandes, como los generosos beneficios sociales. Como resultado, seguimos sobreponderados en los bonos del gobierno periférico europeo periférico y estamos considerando la posibilidad de actualizar a la renta variable europea.
Elga Bartsch, PhD, es la jefa de investigación macro del BlackRock Investment Institute. Ella escribe regularmente para The Blog.
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