Ya era un año muy ocupado para los mercados públicos. Los activos de riesgo se vendieron a medida que se extendió la pandemia y posteriormente se recuperaron en medio de una abrumadora respuesta política. Estas medidas tuvieron lugar principalmente en los mercados públicos. ¿Cómo pensamos ahora sobre la creación de resiliencia en las carteras después de medidas de mercado tan drásticas y medidas políticas sin precedentes? Vemos oportunidades en los mercados privados de menor movimiento y menos líquidos y esperamos que estén expuestos a las tendencias estructurales aceleradas por la pandemia. En nuestra opinión, la diversificación con y dentro de los mercados privados será crucial para construir carteras resistentes.
Los mercados privados son más grandes, más profundos y una mayor parte de las carteras institucionales que nunca. El universo del mercado privado creció a $ 7.7 billones en 2019, más de tres veces su tamaño en 2007, como muestran las barras en el gráfico anterior. El valor combinado de los mercados privados ahora representa alrededor del 6.3% del valor de los mercados públicos, por debajo del 3.8% en ese momento (línea amarilla). Según la consultora Willis Towers Watson, la asignación a activos privados como capital privado (PE), deuda privada, bienes raíces e infraestructura ahora representa alrededor del 26% de los activos de los fondos de pensiones globales, después del 19% en 2008. Estos mercados pueden ser ilíquidos y no lo son Apto para todos los inversores. Sin embargo, creemos que pueden ayudar a los inversores a crear carteras diversificadas que sean más representativas de la economía global que los mercados públicos solos. Nuestro trabajo también sugiere que muchos inversores institucionales están más preocupados por las restricciones de liquidez de lo necesario, y que tener más riqueza privada podría ayudarlos a alcanzar los objetivos de retorno y diversificación.
icon-pointer.svgLeer más en nuestro comentario semanal.¿Por qué considerar los mercados privados ahora? Los activos de riesgo en los mercados públicos se recuperaron rápidamente después de que alcanzaron mínimos a fines de marzo, cuando la incertidumbre sobre los efectos del virus alcanzó su punto máximo y perdió tácticamente parte de su valor. Incluso después de la venta masiva de la semana pasada, el índice S&P 500 subió casi un 40% desde los mínimos. La revolución política ha amortiguado los efectos de la pandemia y las economías están reabriendo lentamente. Este es un momento para desbloquear el valor en mercados privados que se mueven más lentamente. Además, esperamos grandes diferencias en la normalización de actividades por región, industria y empresa. Esto requiere un enfoque más fuerte en la resiliencia real a nivel granular. Creemos que los mercados privados ofrecen este potencial. Los inversores tienen voz en la estructuración de las inversiones y pueden crear resiliencia a medida, a través de disposiciones contractuales, evitando el apalancamiento excesivo y eligiendo la contraparte.
En primer lugar, los gerentes privados defendieron el shock del virus, una rápida reevaluación de las necesidades operativas y de liquidez de los activos que ya tenían. Esto se convierte en un insulto: aprovechar las oportunidades en la agitación del mercado. ¿Cuál es la oportunidad de mañana? El primero es la provisión de liquidez, rescate y financiamiento de reestructuración. Las compañías de calidad que han perdido sus fondos bancarios pueden necesitar puentes de liquidez a medida que su negocio se recupera. Es probable que el choque genere un gran mercado para préstamos incobrables. Actualmente se negocian al menos $ 600 mil millones de activos no productivos, y esperamos que esto aumente.
El segundo es aprovechar las oportunidades en sectores que se benefician de la aceleración de las tendencias estructurales. La pandemia está cambiando irrevocablemente la economía y el panorama de inversión, y los inversores que solo se centran en los mercados públicos podrían perder oportunidades de sostenibilidad, digitalización y salud pública. Ejemplos son las energías renovables (según IJGlobal, el sector de infraestructura más activo en 2019); y tecnología y atención médica (que, según Preqin 2019, representaron el 19% y el 13% de las transacciones de capital privado (PE), respectivamente).
El shock del virus es diferente a cualquier otra cosa, pero la crisis financiera mundial ofrece algunas lecciones a los inversores del mercado privado. Primero, los años (cuando un fondo de mercado privado usa su capital) tienden a ser buenos después de una crisis. En segundo lugar, las oportunidades van y vienen en diferentes sectores en diferentes horarios, por ejemplo, préstamos más rápidos y bienes raíces, más lentamente. Tercero, la dificultad de cronometrar los mercados (y especialmente los mercados privados) hace que la diversificación de las cosechas sea crucial.
Línea de fondo
Creemos que los mercados privados desempeñarán un papel cada vez más importante en el fortalecimiento de las carteras estratégicas.
Mike Pyle, CFA, es el principal estratega de inversión global en BlackRock y dirige el rol de Estrategia de inversión en BlackRock Investment Institute. Es colaborador habitual de The Blog.
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