COVID 19 es principalmente una crisis de salud, pero rápidamente se entrelaza con disputas políticas de larga data. Recientemente, el enfoque se ha desplazado a China y el potencial para la introducción o reintroducción de aranceles. Si bien China continúa experimentando más vientos políticos que otras partes del universo de inversión, todavía vale la pena tener acciones chinas.
La última vez que hablé de China fue en enero. En ese momento, sugería que las acciones chinas se ven baratas en comparación con las acciones mundiales y otros mercados emergentes. En sentido absoluto, la llamada no fue, por decir lo menos, a tiempo. Si bien China fue originalmente el epicentro de la crisis, las acciones chinas han superado los puntos de referencia mundiales de renta variable en los últimos meses. En tres meses, el índice S&P 500 cayó casi un 15%. Por el contrario, las acciones nacionales de China y Hong Kong H cayeron un 6% y un 7,5%, respectivamente. Si bien las acciones chinas ahora están en riesgo ante tensiones renovadas, la retórica de hoy resulta ser solo que las acciones chinas parecen interesantes. Aquí hay tres razones.
rentabilidad
La preferencia por la calidad solo ha aumentado durante el año pasado. Esto no es sorprendente, ya que una proporción significativa de empresas tendrá la suerte de sobrevivir a la crisis, y mucho menos obtener ganancias. En este entorno, debe enfatizarse que las empresas chinas se encuentran cada vez más entre las más rentables del mundo. Mi colega Isabelle Liu acaba de realizar un análisis de las empresas globales por rentabilidad, definido como el retorno de la inversión (ROIC) menos el costo promedio ponderado del capital (WACC). China ahora ocupa el segundo lugar después de los EE. UU. (Ver Figura 1).
Las acciones son baratas
Las acciones estadounidenses pueden ser más rentables que sus contrapartes chinas, pero también son mucho más caras. Las acciones chinas que cotizan en la Bolsa de Shanghai se valoran con una ganancia de alrededor de 11 veces el GJ1. Las compañías que cotizan en la bolsa de valores de Hong Kong cotizan ligeramente por encima de 8 veces la ganancia.
En primer lugar, fuera primero
Dado que China fue el primer país infectado por el virus, también es el primer país en comenzar a recuperarse. Si bien los inversores siempre deben ser algo escépticos sobre los datos económicos chinos, hay signos creíbles de que su economía está comenzando a mejorar lentamente. China es actualmente el único lugar en el mundo donde las encuestas de producción son positivas, lo que indica una expansión tibia.
¿Al borde o una guerra de palabras?
La limitación obvia de lo anterior es, como en los últimos dos años y medio, política. Lo que originalmente era una disputa comercial con Estados Unidos se ha convertido en un conflicto estratégico más amplio que ahora se ve alimentado por preguntas sobre cómo China está lidiando con las primeras etapas de la crisis. Si aumentan las tensiones, lo cual es difícil de imaginar en un año electoral, las acciones chinas son vulnerables. Sin embargo, si resulta que la última retórica de Washington es principalmente el año electoral, los inversores deberían dar a las acciones chinas un aspecto diferente.
Russ Koesterich, CFA, es un administrador de cartera para el Fondo de asignación global de BlackRock y es un colaborador habitual de The Blog.
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