China está lista para anunciar nuevas iniciativas políticas a finales de este mes para mitigar el impacto de la pandemia, incluidos posibles incentivos fiscales. Los cambios podrían anunciarse en el próximo Congreso Nacional del Pueblo (APN), el principal cuerpo legislativo de China. La edición de este año se retrasó desde principios de marzo, pero ahora comenzará el 22 de mayo. Luego descubriremos si China tomará un incentivo estadounidense para compensar el shock del coronavirus.
El gráfico anterior muestra cuánto más se hicieron los esfuerzos de incentivos fiscales en los Estados Unidos este año que en China. ¿El liderazgo chino decidirá gastar más? Para entender hacia dónde va la política de China, es útil tener un contexto sobre el origen. China todavía está viviendo a la sombra del enorme programa de rescate financiero durante la crisis financiera mundial. Ver la barra de rayas en la tabla de arriba. En China, el país no ha recibido mucha apreciación por los enormes $ 586 mil millones en gastos de estímulo económico que han beneficiado al mundo, y especialmente al resto de Asia, en un momento difícil. Y la ola de dinero condujo a una mala asignación de capital, lo que provocó un exceso de capacidad y efectos secundarios negativos, como una grave contaminación. China es reacia a repetir este ejercicio.
Tres batallas criticas
Esta reticencia se codificó al más alto nivel en 2017. Fue entonces cuando el presidente Xi Jinping lanzó las "Tres batallas críticas" contra la contaminación, la pobreza y la deuda excesiva. El Partido Comunista vio esto como áreas que podrían conducir a la falta de armonía social. Demasiada deuda es vista como un riesgo social. Esto ha llevado a una fuerte creencia entre los líderes de China de que la austeridad es buena. Podría fortalecer la economía y ayudar a combatir la corrupción, la contaminación y la desigualdad. Esta fue la mentalidad con la que China entró en 2020.
Pero luego llegó el virus corona y trajo consigo la perspectiva de una falta de armonía social a través del desempleo generalizado. ¿Cuántos chinos han perdido sus trabajos? Nadie lo sabe. Es difícil obtener datos precisos para un país tan grande con muchas áreas remotas. Si la pérdida de empleos en China como porcentaje de la población es similar a la de los países donde tenemos mejores datos, es probable que muchos millones de personas hayan quedado desempleadas. Por supuesto, algunos de ellos trabajarán nuevamente con la reapertura de la economía. ¿Pero cuántos no? ¿Y esto requiere más inversión del gobierno central para construir un puente hacia el futuro? Finalmente, ¿cómo continuará el partido luchando contra demasiadas deudas mientras se asegura que el puente se mantenga en el futuro? Es difícil encontrar un equilibrio.
Entonces, ¿qué podemos esperar de la APN? Veo tres posibles cambios políticos:
El objetivo del PIB podría reducirse. Lo que se mide se gestiona: si tiene un objetivo de PIB, lo alcanzará, incluso si tiene consecuencias negativas como la contaminación. Podría ser un resquicio de esperanza que el coronavirus de la fiesta dé espacio para alejarse de los objetivos del PIB. Esto puede permitir centrarse en el crecimiento de la calidad en lugar de la cantidad. Reforma Hukou. Hukou es el sistema de registro de hogares de China, que combina la residencia oficial con el derecho a muchos servicios públicos como educación y atención médica. En el pasado, el sistema Hukou se usaba para controlar la migración de la población rural a las ciudades. Ahora China podría hacer que esa medida sea mucho más fácil para decenas de millones de ciudadanos del interior de las partes más pobres del país. No a las megaciudades de Shanghai y Beijing. Pero a las ciudades "más pequeñas" con menos de cinco millones de habitantes. Estos nuevos ciudadanos urbanos podrán vivir de manera más económica y aumentar la demanda. Incentivos fiscales. Ya se han anunciado bonos federales especiales. Este es un movimiento de política una vez por década, visto anteriormente en 1998 y 2007. Parece lógico que una política implementada una vez por década solo se implemente si existe la intención de hacer algo grandioso. En mi opinión, China podría anunciar algunos incentivos fiscales importantes.Estos cambios estarían en línea con el análisis de texto que mis colegas del equipo de Equidad Activa Sistemática de BlackRock en People's Daily, el portavoz del Partido Comunista Chino, hicieron para manejar la política futura. Su análisis muestra, entre otras cosas, un aumento significativo en las referencias a empleos y demanda interna.
En mi opinión, la imagen del desempleo es suficiente para cambiar el enfoque político a incentivos adicionales. Hemos visto esto hasta cierto punto en la política monetaria con recortes de tasas en las últimas semanas. Y con el NPC a finales de este mes, espero que veamos esto en el énfasis en los objetivos del PIB, la concesión de más hukou urbano y, más fuertemente para los mercados, en China, que se está uniendo a la expansión del presupuesto global.
Ben Powell, CFA, es el principal estratega de inversiones de APAC en el BlackRock Investment Institute. El vive en Singapur.
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