La actividad económica mundial se congela deliberadamente para detener la pandemia de coronavirus. Este choque inicial es muy repentino y profundo. Sin embargo, los efectos acumulativos del déficit de crecimiento a lo largo del tiempo son decisivos para la fijación de precios de los activos. Creemos que las políticas para mitigar los efectos del shock del virus son nada menos que una revolución. La ejecución sigue siendo un riesgo, pero si tiene éxito, el impacto acumulativo del virus, incluso bajo las predicciones más pesimistas en la actualidad, estaría muy por debajo de los observados después de la crisis financiera global de 2008 (GFC), a pesar de la magnitud histórica del choque inicial.
Una crisis bancaria y saldos presupuestarios excesivos llevaron a una "década perdida" de desapalancamiento después del GFC. El choque inmediato es mucho más profundo esta vez, pero el sistema financiero no está actualmente en crisis. En nuestra opinión, la propagación del shock está directamente relacionada con el desarrollo del virus y la duración de las medidas de contención. Las previsiones económicas actuales, incluidas las más pesimistas, implican consecuencias económicas a largo plazo que son mucho menos graves que los efectos de GFC tanto en los EE. UU. Como en la zona del euro, como muestra el gráfico. El déficit acumulado del PIB en los años siguientes fue en última instancia del 50% del PIB en 2007 en los Estados Unidos. En nuestra opinión, para que el choque actual ocurra de manera similar, tendría que convertirse en una crisis financiera. Actualmente estamos viendo una respuesta fiscal y monetaria mucho más rápida y fuerte que limita este riesgo esta vez.
icon-pointer.svgLeer más en nuestro comentario semanal.La pandemia desencadenó una interrupción abrupta y deliberada de la actividad económica. Creemos que el concepto de "recesión" no se aplica aquí ya que esto no se debe al desarrollo de un ciclo económico normal. Para obtener más información, vea ¿Qué tan grande es el Macrovirus Coronavirus? La conmoción actual se parece más a un desastre natural a gran escala que perturba gravemente las actividades a corto plazo, pero en última instancia conduce a una recuperación económica. La gran e inmediata pérdida de ingresos debe abordarse con una respuesta política integral, que incluya un nuevo conjunto de políticas diseñadas para ayudar a reducir las presiones del flujo de efectivo al detener los ingresos de los hogares y las pequeñas empresas, sin los cuales la economía podría sufrir daños permanentes . Hemos visto que estas medidas monetarias y fiscales se unen de manera rápida y sin precedentes, particularmente en los principales países industrializados. La coordinación de las pautas es crucial, como escribimos a tiempo para la implementación directa de las pautas.
Ejecutar políticas es un riesgo importante para nuestra opinión.
Un ejemplo reciente muestra la dificultad de entregar ayuda a los necesitados: un programa de préstamos de $ 350 mil millones para pequeñas empresas necesitadas en los Estados Unidos alcanzó rápidamente sus límites, lo que demuestra que las empresas más pequeñas tenían serias dificultades para acceder al programa. . También existe el riesgo de daños permanentes si la actividad económica continúa congelándose durante un largo período de tiempo, especialmente si el apoyo político en curso pierde impulso. Una interrupción prolongada podría convertirse en una crisis financiera si provocara una ola de quiebras corporativas sin precedentes y ejerciera presión sobre el sistema bancario. La caída de los precios del petróleo durante la semana pasada, en parte causada por la continua disminución de la demanda debido a la recesión económica, muestra los efectos a corto plazo de gran tamaño del cese de la actividad económica.
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La respuesta inicial a los activos de riesgo en 2020, con acciones de alrededor del 30-40% en todo el mundo, fue de un orden de magnitud similar a la crisis financiera. La gama completa de pronósticos actuales implica que el shock económico actual es menos severo dado el apoyo fiscal y monetario mucho más fuerte esta vez. Sin embargo, la implementación efectiva de dicho apoyo de políticas es crucial y seguimos siendo cautelosos en el horizonte táctico debido a la significativa incertidumbre a corto plazo sobre el desarrollo del virus y las medidas de contención. Nos apegamos principalmente a las tenencias de referencia de clase de activos y generalmente preferimos préstamos sobre acciones porque los tenedores de bonos tienen un derecho preferencial a los flujos de efectivo corporativos. Preferimos los bonos del gobierno de EE. UU. Sobre los pares con rendimientos más bajos que el lastre de la cartera. Las existencias de calidad y un enfoque en la sostenibilidad también pueden aumentar la resistencia de la cartera. Lea nuestras últimas opiniones sobre la economía global y los mercados en Global Outlook.
Jean Boivin, PhD, es el director del BlackRock Investment Institute. Es colaborador habitual de The Blog.
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