La pandemia de COVID-19 fue excepcional en innumerables formas. Además de las cargas profundamente sentidas sobre la salud y la humanidad, es un problema económico y social con consecuencias generacionales. Creemos que este también podría ser un momento crucial para los problemas ambientales, sociales y de gobernanza (ESG).
Desde una perspectiva social, esperamos que las empresas sean recordadas y recompensadas por sus acciones en esta crisis. El papel social de las empresas se ha destacado como nunca antes, y esperamos que los negocios vayan a aquellas empresas que han hecho lo correcto por parte de sus empleados, clientes y comunidades en este momento tan difícil.
Desde un punto de vista ecológico, podríamos ver que esta crisis pone aún más énfasis en los efectos del cambio climático. El coronavirus ha dejado en claro que los humanos y la naturaleza tienen la ventaja sobre la naturaleza. Muchos pueden tomar en serio los problemas ambientales.
Ambos estimulan consideraciones importantes para los inversores.
icon-pointer.svg Obtenga los puntos de Tony para prepararse para la próxima oportunidad.Inversión activa con una lente ESG
Los problemas de ESG no son consideraciones nuevas en nuestro proceso básico de inversión. Pero se están volviendo cada vez más importantes. La sociedad, los votantes, los reguladores y los inversores se están centrando más en el ESG. La proporción de activos de capital activo destinados a mandatos de ESG está aumentando y no es sorprendente que las menciones de “ESG” en los informes de los corredores hayan aumentado, como se muestra a continuación.
Creemos que el interés de ESG en los EE. UU. Está en las primeras entradas y está ganando impulso. Vemos esta oferta para inversores activos de capital por tres razones principales:
1. La medición actual de ESG no es perfecta.
Los inversores fundamentales pueden beneficiarse de la confusión.
Los proveedores de datos asignan puntajes ESG principales a miles de empresas en todo el mundo, pero existen deficiencias: no todas las empresas están calificadas. Si hay calificaciones, se basan principalmente en la información de la compañía. Las calificaciones ESG no siempre son comparables porque los anotadores usan sus propios métodos. Los desacuerdos no son infrecuentes. La siguiente tabla muestra que las empresas de servicios públicos son el número 1 entre los anotadores de ESG según el proveedor de datos MSCI, pero Sustainalytics ocupó el décimo lugar entre 11 sectores. Se pueden ver desviaciones similares en las calificaciones individuales de la compañía. Con suficiente espacio para la interpretación, los inversores fundamentales pueden superponer sus propios análisis y descubrir oportunidades y riesgos potenciales.
2. El valor ESG no se refleja completamente en los precios de las acciones.
Esto significa la posibilidad de acceder de manera rentable al futuro potencial alfa.
Si bien se acepta generalmente que ESG puede ser un factor de riesgo valioso, cada vez más creemos que también puede ser un factor alfa. Nuestro análisis de las valoraciones y el puntaje ESG para las acciones de los Estados Unidos mostraron una baja correlación entre las dos acciones. En general, los precios no se valoran según su valor ESG. Creemos que esto cambiará si la industria pone más énfasis en ESG y ofrece una oportunidad para los seleccionadores de valores activos.
Encontramos que ESG como un factor de precio difiere según la industria. Por ejemplo, los aspectos ambientales son valor agregado en las áreas de suministro y energía, lo que hace que el ESG sea un factor explicativo relativamente alto para las empresas en estos sectores. Pero ESG ahora está anclado en solo unos pocos sectores y está aún menos integrado en la estructuración individual del precio de las acciones. Los inversores básicos pueden revisar la valoración de la línea superior y examinar los componentes E, S y G para determinar la materialidad de cada componente y la medida en que puede reflejarse o no en los precios de las acciones.
3. ESG no es una moda pasajera.
Tan pronto como esto sea ubicuo, la posibilidad es anticipar cambios en los valores ESG.
Vemos ESG como un tema de mercado permanente. Ya no se trata solo de controversia y riesgo a la baja. Los problemas de ESG afectan los fundamentos de la compañía y los multiplicadores de valoración. Por ejemplo, las preocupaciones ambientales pueden conducir a cambios en las preferencias de consumo, que a su vez afectan las ventas y los márgenes operativos. Los problemas sociales pueden afectar la tendencia al voto, que a su vez afecta las regulaciones e incluso las tasas impositivas.
Tan pronto como el ESG se refleje mejor en los precios del mercado, es posible predecir cambios en los valores de ESG. Como inversores fundamentales que participan activamente en las empresas en estos temas, creemos que ofrecemos la oportunidad de obtener información importante, mirar más allá del puntaje principal y utilizar el potencial alfa a largo plazo.
Tony DeSpirito es director de inversiones de US Fundamental Active Equity y es colaborador habitual de The Blog.
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