Las preocupaciones sobre el virus de la corona y su impacto en la economía han sacudido las acciones y han llevado a los rendimientos de los bonos del gobierno a mínimos históricos. Incluso un sorprendente recorte de tasas del 0,5% por parte de la Reserva Federal apenas calmó los disturbios. Las incertidumbres materiales asociadas con el brote dan a los funcionarios de salud pública un fuerte incentivo para actuar agresivamente para reducir la cantidad de personas. Aunque estas medidas de salud pública son temporales, a veces ralentizan drásticamente la actividad económica. Creemos que esto creará en última instancia las condiciones para una fuerte recuperación de la actividad económica, pero se necesita una respuesta política resuelta para asegurar las bases económicas.
Ante este shock, los políticos pueden perseguir tres objetivos: prevenir un endurecimiento continuo de las condiciones financieras; ayudar a evitar choques de flujo de efectivo que conducirían al cierre del negocio, de lo contrario, un negocio sólido; y apoyo para personas cuyos ingresos están siendo socavados por la interrupción. Vemos la necesidad de una respuesta política determinada y preventiva en estas dimensiones. El espacio restante para los instrumentos tradicionales de política monetaria, como los recortes de tasas de interés, es limitado y las tasas de interés están cerca de todos los mínimos. El simple uso de este espacio, especialmente sin coordinación con la política fiscal, podría llamar rápidamente la atención sobre la caja de herramientas vacía y el fallo de encendido. La Reserva Federal recortó las tasas de interés la semana pasada antes de una reunión política por primera vez desde la crisis financiera de 2008. Este recorte de tasas no pudo estabilizar los mercados, que ahora están valorando una caída aún mayor en las tasas de interés clave de la Reserva Federal, como muestra el gráfico.
icon-pointer.svgLeer más en nuestro comentario semanal.La única forma de abordar el conjunto de herramientas de política monetaria disminuido es agregar más líneas de defensa, p. B. incluir explícitamente la política fiscal como parte de la respuesta de emergencia. Esto refleja nuestra opinión de que la coordinación de la política monetaria es crucial para la próxima recesión. Vemos los primeros signos de una reacción al shock actual. La política fiscal es el espacio para mirar. Los ministros de finanzas europeos parecen estar listos para tomar medidas fiscales. Es probable que los funcionarios estadounidenses tomen medidas fiscales importantes si los eventos lo justifican, más allá de los $ 8,3 mil millones en gastos de emergencia aprobados la semana pasada, incluso en un año electoral con un gobierno dividido.
Esperamos que las respuestas políticas entre las economías se coordinen libremente debido a las diferentes características de las economías y las limitaciones políticas y políticas, aunque diferenciadas. Un ejemplo son las principales fuentes de financiación para las economías y su impacto en las políticas. La economía de los Estados Unidos depende relativamente de la financiación de capital. En las economías que dependen más del crédito bancario, los formuladores de políticas tienen opciones de políticas adicionales para mantener el flujo de crédito, como: B. Operaciones de liquidez focalizadas en combinación con alivio regulatorio. El Banco de Japón y el Banco Central Europeo (BCE) pueden tener menos posibilidades de recortes de tasas, pero pueden ayudar al sector privado comprando acciones y bonos corporativos, un instrumento que la Fed no tiene. La Fed podría recortar su tasa clave nuevamente más adelante en el mes, pero no esperamos que su balance se expanda nuevamente en este momento. Vemos que el BCE anuncia medidas de política esta semana que probablemente pondrán más énfasis en medidas de crédito específicas que la Fed.
Línea inferior
Consideramos útiles las respuestas de política monetaria, pero se desperdician sin medidas fiscales y de liquidez específicas adicionales. El shock del virus corona se parece al shock causado por los desastres naturales en el sentido de que su impacto en la actividad económica es bastante temporal. Vemos una fuerte recuperación económica tan pronto como se resuelvan las posibles perturbaciones, y esperamos que la expansión económica mundial permanezca intacta, aunque a un ritmo menor. Sin embargo, la profundidad desconocida y la duración del choque se suman a los riesgos clave, y los mercados necesitan más claridad sobre el brote en sí y la respuesta de política general antes de la estabilización. Creemos que los inversores deben permanecer invertidos, pero deben mantener el riesgo cerca de los pesos de referencia. Recientemente actualizamos nuestras opiniones sobre los factores de equidad, destacando la exposición estable, como la calidad y la volatilidad mínima. Actualmente estamos revisando nuestras opiniones regionales sobre renta variable y renta fija.
Mike Pyle, CFA, es el principal estratega de inversión global en BlackRock y dirige el rol de Estrategia de inversión en BlackRock Investment Institute. Es colaborador habitual de The Blog.
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