En un movimiento dramático, el FOMC tomó una serie de medidas políticas el domingo por la noche para evitar la desaceleración económica esperada por la propagación del coronavirus en los Estados Unidos y las políticas del gobierno y del sector privado. Para resumir solo algunos puntos de la conferencia de prensa del presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos, Powell: El FOMC redujo su tasa de interés clave para los fondos de la Fed en 100 puntos básicos históricos a 0.0% a 0.25% y redujo los costos de préstamos bancarios en 150 desde la ventana de descuento La base apunta al 0.25%, por lo que se ofrecerán fondos temporales. La Fed también se compromete a comprar $ 500 mil millones en bonos del gobierno y $ 200 mil millones en valores respaldados por hipotecas. Un programa tiene menos que ver con la flexibilización cuantitativa que con una operación para mejorar la función del mercado.
Con este fin, el banco central también ha establecido nuevos parámetros para sus líneas de intercambio de divisas y llevará a cabo operaciones de mercado abierto de repos en 0.0% y tomará medidas regulatorias para respaldar el flujo de crédito. En lugar de establecer una fecha límite para su política de acomodación, la Fed finalmente dijo: "El comité espera mantener esta área objetivo hasta que esté seguro de que la economía ha resistido los últimos acontecimientos y está en el camino correcto para lograr sus objetivos máximos de estabilidad de precios de empleo". . "
El presidente de la Fed enfatizó que creemos que las operaciones del mercado del banco central ahora son apropiadas para comprar activos a lo largo de toda la curva de rendimiento, y aunque el impacto del coronavirus en la economía es incierto, la caja de herramientas de la Fed aún está totalmente equipada. De hecho, el Comité tiene la opción de expandir las compras o continuar haciendo compras rápidas para adoptar nuevos acuerdos de política, en la medida en que esto se considere efectivo. "Creemos que tenemos mucha libertad política", sugirió el presidente Powell en la conferencia de prensa, refiriéndose también a la "sala para más liderazgo y más compras de activos". En un sentido muy real, este es el "Mario Draghi Moment" bastante reservado del presidente Powell en el que, como el ex presidente del Banco Central Europeo, se ha comprometido efectivamente a "hacer todo lo necesario" para ayudar a la economía en este para soportar el tiempo estresante.
icon-pointer.svg Sigue a Rick Rieder en Twitter.Alivio del estrés en los mercados a corto plazo.
Luego, el martes por la mañana, la Fed anunció su decisión de reanudar las facilidades de financiación de papel comercial, lo que probablemente esperábamos. Esto se debe a que el sistema de instalación financiera ha sido bastante desafiado. Por ejemplo, hubo volatilidad en los mercados de financiamiento durante la noche el 16 de marzo cuando el rango de negociación de seguridad general intradía del Tesoro fue de 300 puntos básicos (-0.25% a 2.75%). El problema general en las finanzas es una simple falta de capacidad del balance: los operadores primarios se están estirando, y aunque las garantías generales se han negociado de manera ordenada ayer y hoy, todavía estamos operando con un amplio diferencial en IOER.
Para ilustrar el rápido ritmo de ajuste de la política, la Fed también estableció una línea de crédito para el distribuidor primario (PDCF) el martes por la noche con las 24 instituciones que actúan como operadores principales. De alguna manera, esta facilidad imita la ventana de descuento de la Reserva Federal en la amplia gama de garantías que los concesionarios pueden depositar para fondos (incluidos papeles comerciales, deuda con grado de inversión, bonos del gobierno local y acciones además de los bonos del gobierno), lo que afecta el balance general Las restricciones deberían ser útiles al otorgar fondos durante la noche y un plazo de hasta 90 días. Más recientemente, la Reserva Federal estableció la Facilidad de Liquidez del Fondo Mutuo del Mercado Monetario (MMLF), que proporciona a los bancos de tamaño casi ilimitado sin recurso, 1,25% sin recurso, para comprar papel comercial. Además, estos préstamos están exentos de los requisitos de coeficiente de deuda y capital basados en el riesgo, lo que elimina las sanciones contables por utilizar el programa. En nuestra opinión, esta iniciativa debería hacer una contribución importante a la relicificación de los mercados de papel comercial.
En general, las operaciones de repositorio de la Fed, la reintroducción de fondos de papel comercial, el establecimiento de PDCF y MMLF, y los intentos de los principales bancos de EE. UU. De desestigmatizar el uso de la ventana de descuento de la Fed probablemente calmarán los mercados a corto plazo. Al final, sin embargo, puede ser necesaria una compra más fuerte en el mercado secundario para completar el pedido. En última instancia, los bancos esperan que la Reserva Federal sea flexible con activos ponderados por riesgo y relaciones de cobertura de liquidez para que sus balances estén disponibles.
Una participación monetaria en el terreno
Creemos que la acción reciente de la Reserva Federal como el banco central líder del mundo ha contribuido al fondo y ha demostrado ser un socio con el resto del mundo. Si es necesario, la Fed puede tardar más o más en ejecutar sus programas, pero también es importante destacar las áreas de política que el presidente Powell no sugirió al comité. En particular, el presidente Powell señaló que las tasas de interés negativas no son apropiadas para la economía de los Estados Unidos, mientras que las compras de activos y las previsiones futuras se consideran herramientas de política más apropiadas. Esto es muy importante desde nuestro punto de vista, porque desde nuestro punto de vista sería contraproducente seguir el camino de Europa o Japón en relación con la política de tasas de interés negativas.
Finalmente, el presidente de la Fed reconoció la tremenda incertidumbre que enfrenta el país en su conjunto durante esta crisis de salud, por lo que probablemente tenía sentido cancelar la reunión del FOMC y la conferencia de prensa programadas regularmente el 18 de marzo, dadas las muchas preguntas sin respuesta sobre la economía. El impacto de la estrategia de contención de virus no requiere que el comité intente comprometerse a realizar estimaciones de "gráfico de puntos" de crecimiento, desempleo e inflación. Esta explicación de las previsiones económicas volverá en la reunión de junio, y para entonces deberíamos poder ver mucho mejor cómo va la economía durante ese período. Además, la política fiscal que se mueve a través del proceso legislativo debería haber sido adoptada e implementada para entonces para tener un mejor control del desarrollo económico a mediano plazo.
Rick Rieder, Director Gerente, es Director de Inversiones de Global Fixed Income en BlackRock y jefe del Equipo de Inversión de Asignación Global.
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