Lo que se necesita ahora: paciencia y perspectiva

"El hábito de la desesperación es peor que la desesperación misma" Albert Camus

Al menos en los tiempos modernos, no hay precedentes de lo que está sucediendo. Aparte del enorme número de víctimas humanas, el cese repentino de actividades económicas significativas, sin mencionar la vida cotidiana, no ha ocurrido en la memoria viva. Aumente la sensación de fatalidad: para una industria basada en datos y pronósticos, hay pocos ejemplos históricos, si es que hay alguno, que brinden contexto. Sin embargo, como fideicomisarios, debemos usar la información que tenemos y al mismo tiempo reconocer lo que no se sabe que ayuda a los inversores tanto como sea posible.

Desde una perspectiva financiera, el mayor desconocido es el desarrollo a corto plazo de la economía global. Lo que se puede decir es que el alcance de la recesión económica superará lo peor de la crisis financiera. Las estimaciones creíbles sugieren una caída del 10-20% en el PIB en el segundo trimestre. Las perspectivas para la segunda mitad del año son menos claras. Esto está determinado por tres factores: la ruta del virus, la duración y la gravedad del bloqueo y la efectividad del estímulo.

Al considerar el impacto del colapso económico, es importante tener en cuenta dos consideraciones opuestas: los activos de riesgo ya han visto una de las correcciones a la baja más rápidas en la historia financiera, y la respuesta del gobierno tampoco tiene precedentes.

A partir de los mercados financieros, me enfocaré en el Dow Jones Industrial Average, no porque sea particularmente representativo del mercado en general, sino porque su longevidad ofrece una perspectiva histórica única. Incluso después del histórico rally el martes, de enero al 24 de marzo, el Dow Industrials perdió alrededor del -26%. El número de descensos de esta magnitud se remonta a finales de 1890 y es extremadamente pequeño. Además del colapso doloroso pero de corta duración de 1987, no ha habido descensos igualmente rápidos desde el estallido de la Gran Depresión hace casi 90 años.

Los mercados descuentan no solo un escenario terrible, sino también a quienes toman decisiones políticas. Se necesitarían varias páginas para enumerar los diferentes programas, cada uno con su propio acrónimo indescifrable, que se lanzaron solo la semana pasada. Baste decir que el alcance de la respuesta es mayor que cualquier cosa que vimos en el período posterior a la Segunda Guerra Mundial.

Por el lado del dinero, la Reserva Federal se ha comprometido a una relajación cuantitativa ilimitada. La Fed, junto con la mayoría de los otros bancos centrales del mundo, desempolvaron y desarrollaron el libro del juego de la crisis financiera. Además, hay líneas de intercambio para bancos centrales extranjeros que necesitan dólares, apoyo para el mercado de papel municipal y comercial y quizás lo más importante préstamos para pequeñas empresas.

En el aspecto fiscal, ahora tenemos la encuesta económica más grande de la historia, $ 2 billones, o alrededor del 9% del PIB. En la medida en que muchos de estos programas pueden aprovechar el balance de la Reserva Federal, la cifra de $ 2 billones probablemente subestima el impacto real. A modo de comparación: las cuentas económicas de 2008 ascendieron a alrededor de 800 mil millones de dólares.

El fin desde el principio

Ni el alcance de la disminución ni el tamaño del paquete de estímulo garantizan un mínimo a corto plazo. Es poco probable que los inversores regresen para más de un comercio hasta que haya una mejor visibilidad en términos de la progresión de la enfermedad y la duración de las limitaciones económicas. Hasta entonces, es probable que continúe el nuevo paradigma de fluctuaciones diarias de + 10%. Pero aunque claramente no estamos al final del pánico por parafrasear a Churchill, probablemente estamos al final del comienzo. Dada nuestra posición, creo que lo mejor que podemos hacer es mantener un sentido de perspectiva. Hemos vivido una sociedad peor: una guerra civil, una depresión global de varios años y dos guerras mundiales devastadoras. Lo superaremos.

Russ Koesterich, CFA, es un administrador de cartera para el Fondo de asignación global de BlackRock y es un colaborador habitual de The Blog.

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