Durante los próximos seis a doce meses, favoreceremos las acciones estadounidenses frente a otros competidores industrializados. Por qué La respuesta de la política estadounidense al choque del coronavirus ha sido crítica e inclusiva, y ha excedido la escala de las políticas en otros países industrializados importantes. Esperamos mas. En nuestra opinión, la concentración relativamente alta de empresas de calidad en el mercado estadounidense también es positiva.
Vemos que la propensión a la calidad de las acciones estadounidenses es favorable en el entorno económico incierto de hoy. Esto se refleja en el enorme peso de las empresas estadounidenses en el índice de calidad MSCI ACWI. Las acciones estadounidenses representan más del 70% del índice, casi 14 puntos porcentuales más que el peso que tienen en el índice general MSCI ACWI. Otros DM y países emergentes están subrepresentados en el índice de calidad, como lo muestra el gráfico anterior. La composición del sector del mercado estadounidense podría explicar en parte la distorsión de la calidad. La tecnología de la información es el sector más grande en el índice MSCI USA y representa más de una cuarta parte de su valor de mercado. El sector de servicios de comunicaciones, que incluye compañías líderes de internet y redes sociales, representa el 11%. La asistencia sanitaria, que tiende a tener un alto rendimiento del capital, un crecimiento estable de las ganancias y un bajo apalancamiento, representa otro 15%. Estos tres sectores representan más de la mitad del índice MSCI USA, en comparación con el 33% y el 28% respectivamente en los índices de MSCI Japón y Europa.
icon-pointer.svgLeer más en nuestro comentario semanal.Las acciones estadounidenses se recuperaron más del 20% de los mínimos a fines de marzo cuando se anunciaron medidas de política clave para salvar la economía por el shock del coronavirus. Esto les ha ayudado a superar a otras existencias de DM. Creemos que la falta de actividad en los Estados Unidos será inicialmente más del doble del tamaño de la crisis financiera mundial debido a la actual crisis económica. A largo plazo, el impacto acumulativo, la suma de la actividad perdida trimestralmente en comparación con la tendencia previa al shock de 2019, es probable que sea menos grave, ya que argumentamos qué tan grande es el macro shock del coronavirus. Esto se debe a la respuesta histórica de la política de los EE. UU., Que incluye un paquete de impuestos de $ 2 billones y medidas excepcionales de la Reserva Federal para mitigar el impacto económico y de mercado del choque del coronavirus. El paquete fiscal de EE. UU. Representa aproximadamente el 10% del producto interno bruto (PIB) de EE. UU., El más grande entre los principales DM, y creemos que puede haber más por venir. En general, vemos más libertad política en los Estados Unidos en los próximos meses que en otros DM para apoyar la economía, pero reconocemos que la implementación exitosa y oportuna de las medidas fiscales plantea un riesgo central en todas partes, incluso en los Estados Unidos.
Sin embargo, la imagen a corto plazo de las ganancias corporativas al comienzo de la temporada de ganancias del primer trimestre es pobre: los analistas esperan que las ganancias de las compañías del S&P 500 en el primer trimestre se reduzcan un 7,3% interanual, la mayor disminución anual desde el tercer Trimestre de 2009 - según FactSet. Sin embargo, las estimaciones de ganancias para sectores con características defensivas o perspectivas positivas de crecimiento a largo plazo han superado a las de los sectores cíclicos. Se espera que el primer trimestre del sector de servicios de comunicaciones crezca 8.8% año tras año versus una disminución de 41% en energía. La tecnología y la atención médica también se encuentran entre los sectores con estimaciones positivas de crecimiento de las ganancias. Como una señal más de la naturaleza defensiva de estos sectores, la difusión de los pronósticos de ganancias corporativas ha aumentado mucho menos en estos sectores que en muchos sectores cíclicos.
El resultado final
Preferimos compromisos de mayor calidad y mayor estructura de capital, especialmente aquellos con un fuerte apoyo político, durante los próximos seis a doce meses. En los mercados bursátiles, esto significa una preferencia por el mercado de los EE. UU., Así como los factores de calidad y estilo min-vol. También preferimos préstamos sobre acciones, ya que los tenedores de bonos tienen un derecho preferencial a los flujos de efectivo corporativos en un entorno económico extremadamente incierto. Nos mantenemos neutrales con respecto a las acciones globales en un horizonte táctico y reconocemos las principales incertidumbres en el camino hacia la ruptura en los próximos trimestres, pero vemos valor para los inversores con un largo horizonte de inversión.
Mike Pyle, CFA, es el principal estratega de inversión global en BlackRock y dirige el rol de Estrategia de inversión en BlackRock Investment Institute. Es colaborador habitual de The Blog.
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