El virus corona es una amenaza única y difícil de cuantificar para la salud, la economía y los mercados financieros, y fue una expresión de lo rápido que colapsaron las acciones y otros activos riesgosos. Si bien el catalizador no tiene precedentes, otros aspectos del comportamiento de los inversores se han adaptado a patrones bien establecidos. A medida que se acumularon las existencias, aumentaron los activos tradicionales de "refugio seguro" (ver Figura 1). A pesar de los rendimientos récord, todavía usaría los bonos del gobierno como cobertura hoy, aunque con una advertencia: centrarse en el extremo largo de la curva de rendimiento.
En febrero hablé por última vez a favor de los bonos del Tesoro como protección de capital. En ese momento, estaba recomendando bonos del Tesoro en un momento que parecía ridículamente bajo en ese momento, alrededor del 1,60%. Hoy, el rendimiento del bono estadounidense a 10 años es del 0,75%.
A nivel actual, los bonos ya no son una fuente importante de ingresos. Sin embargo, los bonos continúan reduciendo el riesgo, i. H. Muestran una tendencia al alza cuando los mercados de valores caen. Aunque las correlaciones colapsaron brevemente durante la peor venta de pánico, las correlaciones de los convertibles inversos de 90 días permanecen alrededor de -0.50, exactamente en línea con el promedio posterior a la crisis.
Por sorprendente que parezca, todavía hay una demanda de bonos. Para los inversionistas fuera de los Estados Unidos, los retornos aún parecen atractivos en comparación con los retornos negativos ofrecidos en sus mercados de origen. Más allá de los inversores extranjeros, los propietarios del tesoro ahora tienen el privilegio de invertir junto al gorila de £ 800 de compradores de bonos: la Reserva Federal de los Estados Unidos. Ahora que la Fed ha comenzado a comprar bonos del gobierno indefinidamente, la probabilidad de que los rendimientos aumenten es limitada.
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Aunque los bonos probablemente todavía se usan como cobertura, los inversores deberían centrarse en los vencimientos más largos. Las correlaciones de bonos siguen siendo negativas, pero la mayor volatilidad de las acciones sugiere que necesita un plazo más largo para mantener una cobertura efectiva. Si bien los inversores podrían simplemente comprar más bonos a 5 o 10 años, la mejor solución podría ser mantener una asignación constante mientras se enfatiza el extremo largo de la curva.
Concentrarse en las emisiones a largo plazo tiene la ventaja potencial de ser más eficiente en términos de capital, es decir. H. libera efectivo para su asignación a acciones más baratas. Sin embargo, estar en el extremo más largo de la curva puede tener otra ventaja. Como señala mi colega Mike Walsh, la forma de la curva de rendimiento, es decir H. La diferencia de rendimiento entre los bonos a 2 y 30 años, una variable importante que se puede observar. Dado que la mayoría de los bancos centrales establecen su tasa base en cero, los rendimientos difícilmente pueden caer durante dos años. Por esta razón, una curva de rendimiento relativamente empinada se ha convertido en el diferenciador clave entre los lugares donde funcionan los bonos, Estados Unidos y Alemania, y los lugares donde no funcionan, como Japón.
Con el bono estadounidense a 30 años todavía rindiendo alrededor del 1,35%, 110 puntos básicos en bonos a 2 años, hay margen para que la curva se aplaste y los rendimientos largos disminuyan. Para los inversores que desean mantener sus acciones mientras mantienen una perspectiva incierta, los datos sugieren que es probable que los bonos a largo plazo continúen funcionando en estos niveles.
Russ Koesterich, CFA, es un administrador de cartera para el Fondo de asignación global de BlackRock y es un colaborador habitual de The Blog.
La inversión implica riesgos, incluida una posible pérdida de capital. Los riesgos de tasa fija incluyen tasa de interés y riesgo de crédito. Cuando las tasas de interés aumentan, los valores de los bonos tienden a disminuir en consecuencia. El riesgo de crédito se relaciona con la posibilidad de que el emisor del bono no pueda hacer ningún pago de capital e intereses. Este material no pretende ser una previsión, investigación o asesoramiento de inversión y no constituye una recomendación, oferta o solicitud para comprar o vender valores o para adoptar una estrategia de inversión. Las opiniones expresadas se refieren a abril de 2020 y están sujetas a cambios cambiar las condiciones posteriores La información y las opiniones contenidas en este artículo provienen de fuentes propietarias y no propietarias, que BlackRock considera confiables. No son necesariamente completos y no garantizan la corrección. Por lo tanto, BlackRock, sus funcionarios, empleados o representantes no garantizan la exactitud o confiabilidad y no se responsabilizan por errores u omisiones (incluida la responsabilidad hacia una persona debido a negligencia). Esta publicación puede contener información prospectiva que no es puramente histórica. Esta información puede incluir proyecciones y pronósticos. No hay garantía de que se cumplan los pronósticos. La confianza en la información de esta publicación queda a criterio exclusivo del lector. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. El rendimiento del índice se muestra solo a modo ilustrativo. No puede invertir directamente en un índice. © 2020 BlackRock, Inc. Todos los derechos reservados. BLACKROCK es una marca registrada de BlackRock, Inc. o sus subsidiarias en los Estados Unidos y en otros lugares. Todas las demás marcas comerciales son propiedad de sus respectivos dueños. USRMH0420U-1147248
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