Vemos una mejora en las perspectivas de crédito en general debido a las políticas abrumadoras para limitar el shock del coronavirus y las ventas recientes en el mercado. A pesar de las bajas valoraciones posteriores a la venta, nos hemos vuelto más cautelosos con respecto a la deuda de los mercados emergentes (EM) locales. Por qué La moneda es la clave. Algunos mercados emergentes han permitido que sus monedas se debiliten para absorber el shock económico. Vemos el riesgo de nuevas caídas de divisas en algunos mercados emergentes, lo que podría eliminar los ingresos relativamente altos de los cupones de la deuda local. Hay puntos más brillantes en los mercados emergentes: las acciones y los préstamos aún están sobreponderados en Asia fuera de Japón, y China está reiniciando gradualmente su economía y preparándose para un mayor apoyo político.
Los mercados emergentes difieren en la base económica, las condiciones fiscales, las habilidades administrativas y la calidad de los sistemas de salud pública. Compare cifras clave importantes en nuestro marcador interactivo de mercados emergentes. Muchas monedas emergentes han caído fuertemente frente al dólar estadounidense, como el rand sudafricano y el real brasileño. Ver la tabla de arriba. Esto sigue un patrón de crisis anteriores en el que los países con las mayores debilidades externas (déficit de cuenta corriente) a menudo han tenido el mayor impacto en los tipos de cambio de sus monedas. Una diferencia con respecto a períodos anteriores de crisis: muchas economías emergentes de hoy no están luchando contra las caídas de divisas que sirven como válvulas de alivio económico que pueden aumentar la competitividad de las exportaciones y reducir los déficits de cuenta corriente con el tiempo. En cambio, aflojan la política monetaria y fiscal. Esto implica riesgos. Una posible fuga de capital podría exacerbar el declive de la moneda y obligar a algunos bancos centrales de mercados emergentes a revertir sus tasas y elevar las tasas de interés.
icon-pointer.svgLeer más en nuestro comentario semanal.No todo son malas noticias para los mercados emergentes. Vemos la reciente inundación de medidas de emergencia de la Reserva Federal, así como las de otros bancos centrales importantes, para apoyar los mercados de bonos en todo el mundo. Las medidas de la Fed tienen como objetivo aliviar las condiciones financieras y proporcionar suficiente liquidez en dólares estadounidenses. Estos incluyen: bajar las tasas de interés a casi cero, comprar bonos de grado de inversión y de alto rendimiento, y proporcionar liquidez en dólares a más bancos centrales extranjeros a través de líneas de intercambio de dólares. Podemos ver que la liquidez en los países industrializados se está extendiendo a los mercados emergentes. Con la compresión de los rendimientos de los préstamos de DM, muchos inversores probablemente buscarán fuentes alternativas de ingresos de cupones, como una deuda EM de mayor calidad. Otra ventaja potencial: China está reiniciando gradualmente su economía después de estrictas medidas de cierre y se espera que entregue un gran paquete de estímulo. Una recuperación en la actividad económica de China podría ser una buena señal, especialmente para los exportadores de productos a granel de mercados emergentes.
Sin embargo, nos preocupa la capacidad de muchas economías emergentes para resistir un choque de crecimiento que excederá el tamaño de la crisis financiera mundial. Las actividades de EM fueron las primeras en declinar bajo el liderazgo de China. Los economistas ahora están viendo un crecimiento moderado en el mundo EM para 2020, con una tendencia a la baja de los riesgos. El brote del virus corona amenaza con sobrecargar los débiles sistemas de salud pública en muchas economías emergentes, lo que puede conducir a la perspectiva de un daño económico sostenido. Los prestamistas internacionales de último recurso, como el Fondo Monetario Internacional, han manifestado su voluntad de actuar agresivamente para ayudar a las economías emergentes en dificultades financieras. Esto ayudará a cerrar brechas significativas de financiamiento y restricciones de liquidez. Sin embargo, esta ayuda generalmente se asocia con afecciones como: B. Posibles amortizaciones de deuda.
El resultado final
Bajamos la calificación de la deuda de los mercados emergentes locales a neutral dado el riesgo de una mayor devaluación de la moneda y mantenemos neutral el EM de la moneda fuerte. En general, vemos un lugar para las fuentes de ingresos, como la deuda de los mercados emergentes, en un mundo donde es difícil generar rendimientos, pero en este punto preferimos los préstamos de alto rendimiento y grado de inversión global. Nos mantenemos neutrales con respecto a las acciones de mercados emergentes, ya que el rendimiento superior depende más de una recuperación del crecimiento que del crédito. Estamos sobreponderados en acciones asiáticas sin Japón, lo que creemos que conducirá a una recuperación tal como China está reabriendo lentamente su economía. Generalmente preferimos los préstamos a las acciones porque los tenedores de bonos tienen un derecho preferencial a los flujos de efectivo corporativos en un entorno económico extremadamente incierto.
Scott Thiel es el estratega jefe de valores de renta fija del BlackRock Investment Institute. Es colaborador habitual de The Blog.
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