El temor al brote del virus de la corona y sus consecuencias económicas ha provocado movimientos drásticos del mercado en las últimas semanas. Como resultado, la composición de muchas carteras se ha alejado de lo que han asumido en un amplio nivel de clases de activos. Las fuertes ventas de acciones y la disminución de los rendimientos de los bonos del gobierno han infravalorado y sobreponderado mecánicamente muchas carteras en comparación con sus puntos de referencia generales de asignación de activos. Abogamos por una realineación hacia pesos de referencia, pero reconocemos que el tiempo y la implementación variarán dependiendo del inversor.
Muchos inversores equilibran sus carteras por calendario utilizando puntos de referencia estratégicos. Sin embargo, los movimientos extremos del mercado probablemente han causado que sus carteras se desvíen dramáticamente de los puntos de referencia. Ilustramos con una cartera hipotética de 60% de acciones de países industrializados y 40% de bonos globales. El mes pasado, el peso de las acciones en la cartera se habría reducido rápidamente a poco más del 50% debido a una fuerte venta de acciones. Esta deriva de un mes fue más aguda que durante la crisis de 2008. Vea la tabla anterior. Seguimos viendo pesos de referencia según corresponda. Esto implica la necesidad de reequilibrar las carteras: comprar acciones y vender bonos de manera efectiva. Sin embargo, creemos que es demasiado pronto para sobreponderar las acciones. Dado que estamos esperando señales de que las infecciones por coronavirus están en su apogeo y que las medidas políticas decisivas estabilizan la economía y los mercados, puede ser aconsejable apoyarse contra los movimientos del mercado realineándolos. El momento adecuado para esto varía según el inversor y debe tener en cuenta consideraciones como los costos de transacción y la liquidez del mercado.
icon-pointer.svgLeer más en nuestro comentario semanal.El brote del virus de la corona es un shock externo importante para la perspectiva macro, similar a un desastre natural importante. Se espera que las medidas de salud pública diseñadas para detener la propagación del virus detengan la actividad económica y desaceleren el crecimiento económico en el segundo trimestre. Sin embargo, esperamos que la actividad regrese con daños permanentes limitados siempre que las autoridades brinden una respuesta fiscal y monetaria abrumadora al puente entre las empresas y los hogares a través del choque.
La respuesta política requerida incluye medidas drásticas de salud pública para contener el brote, y una respuesta política crítica, preventiva y coordinada para estabilizar las condiciones económicas y los mercados financieros. Todo esto está tomando forma. Los bancos centrales han reducido las tasas de interés y han tomado medidas para garantizar que los mercados continúen funcionando. La clave aquí es aliviar el mal funcionamiento de los precios del mercado y endurecer las condiciones financieras. Lo que se necesita es una política abrumadora y coordinada, tanto monetaria como fiscal, que evite cualquier crisis de flujo de efectivo, especialmente para las pequeñas empresas y los hogares, que podría generar cargas financieras y provocar una crisis en la economía, como describimos en detalle a tiempo para que la política vaya directamente. El Reino Unido, Canadá y Australia han servido como modelos de coordinación de políticas, ya que abogamos por enfrentar la próxima recesión. Esperamos que un tercer paquete fiscal mucho más grande llegue pronto al mercado, probablemente $ 1 billón o 5% del PIB, en los Estados Unidos, aunque puede haber giros en el camino a través del Congreso.
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Mantenemos el peso de referencia para acciones, crédito, bonos del gobierno y efectivo, pero hemos actualizado nuestras opiniones detalladas sobre la asignación de activos para los próximos seis a 12 meses. Hacemos hincapié en las regiones con la mayor libertad política, como Estados Unidos y China, tanto para acciones como para préstamos, y preferimos los riesgos de calidad. Estamos mejorando las acciones de los EE. UU. Debido a su distorsión de calidad y al apoyo esperado de los incentivos fiscales. Bajamos la calificación de las acciones japonesas debido a la limitada libertad monetaria y fiscal para compensar el impacto del brote. En el caso de los valores de renta fija, reducimos los valores protegidos contra la inflación (TIPS) a neutral después de una enorme caída en las tasas de interés, aunque todavía vemos un valor a largo plazo. Estamos actualizando los bonos gubernamentales periféricos de la zona del euro a neutral tras la reciente ampliación del diferencial y esperamos que las medidas del Banco Central Europeo mantengan bajos los rendimientos en los países del sur. Se ha creado un valor significativo para los activos de riesgo para los inversores a largo plazo.
Mike Pyle, CFA, es el principal estratega de inversión global en BlackRock y dirige el rol de Estrategia de inversión en BlackRock Investment Institute. Es colaborador habitual de The Blog.
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